СMWP: В сентябре 2025 г. инфляция снизилась до 7,99%, но население не выводит деньги с депозитов

Москва, 13 ноября 2025 г. — Согласно аналитическому отчету Commonwealth Partnership (CMWP) #MARKETBEAT за 3 кв. 2025 г., индекс потребительских цен в сентябре составил 0,34% к предыдущему месяцу, что соответствует 7,99% г/г. Несмотря на постепенное снижение ключевой ставки, население сохраняет сберегательное поведение. Активного вывода средств с депозитов пока не происходит.

Инфляция в 3 кв. 2025 г. находилась вблизи целевой траектории. На протяжении 2-3 кв. инфляция была существенно ниже показателей 4-х предыдущих лет. В результате в 3 кв. 2025 г. Совет директоров Банка России продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики и дважды принял решение о снижении ключевой ставки: с 20% годовых в начале квартала до 17% годовых на 12 сентября.

Тем не менее, баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных: несмотря на общее снижение экономического роста и сохраняющийся эффект «крепкого» рубля, среди основных проинфляционных факторов остаются высокие инфляционные ожидания населения и спрос со стороны госсектора. Прогнозы ставки регулятора на 2025 г., сделанные участниками Макроэкономического опроса ЦБ в октябре, предполагают сохранение ставки вблизи текущих уровней вплоть до следующего, декабрьского заседания ЦБ.

29 сентября Минэкономики РФ направил в Госдуму проект федерального бюджета РФ на 2026-2028 гг.* Ключевые особенности документа — снижение бюджетного импульса и изменения в налоговом законодательстве. В рамках бюджетного пакета учтено повышение НДС с 20% до 22% и снижение порога по выручке для применения упрощенной системы налогообложения (УСН) с 60 до 10 млн руб., начиная с 1 января 2026 г.

В 2026 г. в случае принятия Госдумой проекта федерального бюджета РФ* будет обеспечена сонаправленность векторов монетарной и бюджетной политик. В свою очередь это позволит увеличить прозрачность для принятия решений и закрепить дезинфляционные тенденции, которых удалось достичь в 2025 г.

Цены на продовольственные товары к концу 3 кв. показали рост, превышающий сезонность. Рост цен можно назвать догоняющим, так как в летние месяцы цены снизились сильнее, чем в прошлые годы, что было отчасти вызвано эффектом укрепления рубля, который оказался исчерпан к концу квартала.

В непродовольственном сегменте весеннее снижение цен на товары с умеренной и сильной зависимостью от импорта, главным образом — на электронику, сменилось на возобновление роста в связи с постепенным восстановлением спроса в 3 кв.

В сфере услуг на рост цен повлияли традиционные июльские индексации ЖКХ, которые в 2025 г. оказались двузначными.

Кредитный канал денежно-кредитной политики в 3 кв. сохранил стимулирующее воздействие на сберегательную активность населения, несмотря на постепенное снижение ключевой ставки и снижение ставок по депозитам. Активного вывода средств с депозитов пока не происходит. Кредитный импульс в целом снижается, при этом темпы прироста кредитного портфеля и суммы средств на депозитах к сентябрю 2025 г. сравнялись как у физических, так и у юридических лиц.

На счетах юридических лиц наблюдается консолидация средств, что говорит о стратегии создания «подушки» безопасности для поддержки операционной деятельности в следующем году. Выдача новых кредитов продолжается в основном за счет корпоративного сегмента и ипотеки — на фоне снижения ставок. Сдерживанию галопирующего роста выданных кредитов способствуют макропруденциальные надбавки ЦБ** в отношении крупных компаний с повышенной долговой нагрузкой. Дополнительно амплитуда кредитного импульса сдерживается надбавкой к нормативам достаточности капитала банков, которая была повышена*** 1 июля с 0,25% до 0,5%.

* Законопроект № 1026181-8 «О федеральном бюджете на 2026 г. и на плановый период 2027 и 2028 гг.». Принят Госдумой РФ в I чтении 22.10.2025.

** Указание Банка России от 16 декабря 2024 г. № 6960-У. Действует с 1 апреля 2025 г.

*** Решение Совета директоров Банка России об установлении национальной антициклической надбавки от 8 ноября 2024 г.